互联网 × 衍生指标
港股互联网的毛利率
毛利占收入的百分比，衡量销售层面的盈利能力。
行业意义
为什么互联网行业要看毛利率
互联网公司毛利率反映商业模式 + 定价权 + 成本结构。游戏 / 增值服务 / SaaS 毛利率 60%+；电商自营 / 硬件制造 / 物流 20-35%；广告 50-60%。同一公司内分业务毛利率差异巨大（腾讯游戏 ~50% vs 金融科技 ~30%）。
数据对比
7 家港股互联网公司的毛利率
下表数字来自 HKFilings 抽取的最近期间港股年报 / 中报。每行可点击进入公司公开主页查看完整三表 + 行业 KPI 摘要。
| 公司 | 代号 | 报告期 | 毛利率 | 同比 |
|---|---|---|---|---|
| 舜宇光学科技 | 02382.HK | FY2024 年报 | 18.3% | — |
| 哔哩哔哩-W | 09626.HK | FY2024 年报 | 32.7% | — |
| 安踏体育 | 02020.HK | FY2024 年报 | 62.2% | — |
| 中芯国际 | 00981.HK | FY2024 年报 | 18.0% | — |
| 李宁 | 02331.HK | FY2024 年报 | 49.4% | — |
| 京东物流 | 02618.HK | FY2024 年报 | 10.2% | — |
| 华虹半导体 | 01347.HK | FY2024 年报 | 10.2% | — |
阅读要点
互联网毛利率的特别 watch-outs
- 电商自营 vs 平台佣金收入毛利率结构完全不同（京东自营 ~5% vs 平台 ~80%）
- 云业务从亏损向毛利转正是估值变量 — 阿里云 / 腾讯云均已转盈
- 硬件公司（小米手机 / 中芯国际晶圆）毛利率受供应链 + 上游材料价格影响
- 毛利率跨期波动 > 5pp 须看是产品结构变化还是单价变化
- 互联网公司「经调整毛利率」剔除 SBC 后通常 +2-5pp
校验规则
HKFilings 怎么校验互联网的毛利率
毛利率 = 毛利 / 收入。HKFilings 自动校验：分品类 / 分业务毛利率与公司公告披露一致；分部毛利率合计加权 ≈ 整体毛利率。
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